不忘初心 做负责任的机构投资者——

协会私募证券投资基金专委会主席、敦和资管总经理张志洲在中国私募基金行业高峰论坛的演讲

2019年1月11日，中国私募基金行业高峰论坛在江苏南京成功举办，论坛引起了社会各界的关注，与会演讲嘉宾发表了精彩的观点。

协会微信公众号将陆续推送经整理后的部分演讲文稿，供行业参考学习。

尊敬的各位领导、女士们、先生们，中午好！

2018年已经过去了，回过头来看2018年全球主要资产表现，基本上是全球同冷暖。

寒冷到底到什么程度呢？

我们以历史的眼光来看一下。把全球资产以美元做名义价格调整以后，当年累计负收益资产类别的比例，更新到12月底的时候是93%。

什么概念呢？有统计数据以来，2018年是历史上第一次全球历史资产以美元作计价调整以后，93%的资产都是负收益，全世界都不好，而且是1901年以来最不好的。

2008年持有现金的收益是2.1%，但是持有其他的一些风险资产还是正收益。但是2018年是真正意义上持有现金躺着挣钱的一年，2018年是真正的现金为王。

2018年，不是不平凡，是绝对的非常不平凡，因为全球的风险资产都经历了过去100多年以来的大幅调整，所以从这个角度来说，我们应该给自己鼓个掌。

经历了这么不平凡的2018年，我们要思考一下，

为什么会出现全球如此大范围，如此巨幅的调整，背后的机理是什么？背后深层次的原因是什么？

这个问题我也没有答案。但是，未来怎样应对发生这些事情？我分享一本书，美国桥水投资创始人瑞·达里奥写的《原则》。

四年前，我非常有幸跟达里奥先生碰到过。我问他，能不能给一条经验教训，为什么桥水取得了今天的成功？

当时达里奥只给我了一句话：“我告诉你，我们公司四十年前成立，我活到了今天，所以我就成功了。

”当时我觉得这没有解答我的问题。这本书出版以后，我也买了一本，看了以后，发现里面有一个东西是非常重要的，他教给你怎样在巨大的波动、巨大的风险、巨大的困难、巨大的失败之后再次走向成功，走向更美好的未来。

就是要有伟大的目标，坚定的执行，坚定执行失败后发现问题，最重要的是反思，反思之后改进，改进之后再前进。

这不是西方文化独有，这是我们东方的一句话，诸事不顺，反求诸己。我们不应该怨天尤人。

作为一个投资机构，我们最应该做的是反思自己。下面做两点反思：

首先，反思我们作为专业投资机构应该做什么。

信义义务是我们作为私募证券投资基金存在和发展的基础，说白了就是把投资人的利益放在首要位置，放在所有管理人、托管人、销售人的利益之上。

贯彻好信义义务，就是在管理投资人资产的时候，必须要像对待自己的钱一样审慎的选择和决策；

落实好忠实义务，就是要按照投资人托付，履行好对投资人的承诺，绝不把投资人的钱用于个人或是第三方利益输送。

但是这没告诉我们到底怎样做一个专业的投资机构？

回顾一下初心，我们这个行业是从哪儿来的？

私募证券投资基金行业，其实就是国外的对冲基金，全球对冲基金的创始人是Alfred Winslow Jones先生。

他创立对冲基金以后，是这么解释的：“对冲基金之所以有这个权利能够有20%的业绩提成，是因为我们要像腓尼基的船长一样，在大海上顺利地航行着，把客人的货物送达到彼岸，当客人的货物顺利到达彼岸以后，你才能够收取费用。”

腓尼基人是欧洲非常有名的民族，以航海出名。当时地中海上最有名的团队就是腓尼基人。

第一，他们有跟货物同存亡的商业道德，船沉了，货沉了，我也沉了。

第二，面对大海上的惊涛骇浪，我要做的是以高超的技能，高效率团结合作的团队，抵抗暴风骤雨。

第三，只有实现了这一点以后，我才能去挣钱，我才能发展，其发展是基于这三个基础的。

这是我们这个行业之所以有20%收费的一个根本原因。

因此，我们要反思，经历了2018年这么大的风险，很多资产管理机构承受了损失，我们是否像腓尼基人一样，知道我是在大海上航行，知道我在大海上航行是时时刻刻面对风险的。

我们只跟投资人讲我要挣钱，但是我们有没有讲我要识别好风险、管理好风险、配置好风险，有没有讲我们是在海上航行？

同时，要反思我们是否是专业、专注、高效、合法、合规、平稳运行？而这正是我们要做的。

其次，第二个反思是什么呢？

2018年我们又碰到很多无法理解的事情。贸易摩擦、单边保护主义，这个世界到底怎么样？除了要求我们做专业专注的投资机构之外，我们还要更多关注一些什么？

我认为，我们要更多地思考、关注和履行我们机构业务之外的企业社会责任，将扶贫放在重要的位置。

最后，我提一个小小的建议。我们要做一个负责任的投资机构，在大海中航行最重要的是识别好风险，管理好风险，配置好风险。

因为第三方接入的问题，目前所有的私募证券投资基金都是用的散户的系统，无法集中交易。我们是大门敞开式的风险管理。

但去年以来我们加大了改革开放力度，海外的私募证券投资基金已经进入了中国市场，改革开放的目的很重要的是以开放促改革，所以我们希望监管部门给予国内的私募证券基金行业更多支持。

再提一个小小的愿望。这是巴菲特先生说的，他说：“我很幸运，我出生在了1930年的美国，1930年的美国，30-40年代的美国，出生率是很低的，而且我还是个白人，我还是个男性，所以我太幸运了。

”这句话有两层含义：

第一，每个企业取得成功，都要审慎地评估到底是你的能力，还是大环境所趋。

第二，没有一个企业取得成功是在对国家没有信心的情况下取得的。

所以我提一个2019年小小的新年愿望。压力和挑战能够引发反思、促进团结、产生机会。把自己的事情做好，把自己的能力增强，2019年将是非常值得期待的一年。

谢谢大家。

(注：材料为现场速记稿整理)