大者发行不断 小者艰难维持

券商FOF困境

　　

有券商资管此前曾花重金打造FOF团队，规模一度数十亿，但如今规模大幅缩水，团队人员减少。

　　

券商FOF发行困难之下，大小券商机构正凸显出严重的两极分化趋势。

　　

记者获悉，日前国君资管正在发售量化FOF产品，其在5月份刚刚发行完全明星FOF系列产品。而大多数中小券商资管今年并没有新发FOF产品。

　　

“大券商私募资源多，而且自身经纪业务体系的产品销售实力又强。”上海一家上市券商资管人士向记者表示。相比之下，中小券商的生存则有些艰难，难见增量，维持存量。

　　

一位资管人士如此描述当前这种尴尬境遇，“没有明显的业务机会，但又不得不布局。”尽管券商FOF的发展历程已有10余年，但直至近两年才受到更多重视。而从目前发展情况来看，并不理想。

　　

不过，从长远来看，券商FOF依旧市场空间广大。目前FOF基金才刚刚开始，未来依然是券商资管的一个重要方向。但目前的发展面临较大困境。巨泽投资董事长马澄指出，券商私募FOF业务仍处在起步、探索阶段。

　　

两极分化严重

　　

目前的现状是，大券商FOF产品发行不断，而大部分中小券商则只能维持存量。

　　

“市场不好，我们今年没有新发FOF。”上海一家中型券商的资管人士告诉记者。另一家券商资管人士也告诉记者，FOF产品今年没有新增，仅剩银行委外的存量资金。而此前一家FOF规模数十亿的券商资管目前规模仅剩几千万。

　　

“对于大券商来说目前FOF发行已经不容易，对于中小券商来说更是难上加难。”民生资管投资组合部负责人表示。

　　

对于大部分券商FOF来说，正陷入尴尬的境地，没有亮眼的业绩，缺少增量资金。记者了解到，今年券商资管在FOF方面都没有太大发力，因为整个行业都面临一个问题，即资金短缺，产品难卖。

　　

另一方面，在资管新规之下，券商FOF发展也受到极大限制。银行理财资金投私募FOF产品存在两层嵌套问题，根据资管新规，资管产品只能嵌套一层。

　　

而银行、保险等委外资金一直是券商FOF最大的资金来源。“我们现在的FOF规模都是去年存量，今年展业部分基本全停掉。不仅仅是我们，整个行业都这样。”一家中小券商FOF负责人表示。而按照资管新规，这些存量产品到2020年也要全部清除。

　　

“等待”或许最能代表目前大多数券商资管FOF业务的状态。

　　

但是券商资管的FOF业务也不是毫无生机，各家券商资管也在根据政策寻找新的发展机会。民生资管组合投资部负责人告诉记者：“比如说现在银行都在成立自己的资产管理子公司，但是银行自身做投资的优势还是不足，这个时候我们可以成为他们的投资顾问的形式合作；也可以去积极开拓第三类客户，比如上市公司、地方政府平台基金等。”

　　

此外，在投资策略上，FOF还可以向宏观配置型方向转型。“我们积极在向宏观对冲或者说积极指数转型。比如转向对挂钩基础资产指数的指数基金进行灵活投资。在境内外股票指数、债券指数、商品指数等几个可投资的大类资产之间去做一个轮动。”民生资管人士向21世纪经济报道记者表示。

　　

在目前市场环境下，不仅是FOF，其他所有产品均拿不到更多资金。业内人士认为，从整个大环境来看，下半年也难以有质的改变，券商资管FOF规模增加会有限。

　　

发展困境

　　

券商FOF尽管在国内发展历史已经长达10余年，但真正发展起来还是在近两年。尤其是在监管层鼓励打破刚兑、净值型产品之下，FOF产品以其稳健的收益开始受到重视。事实上，FOF产品也是各家券商资管的重中之重。

　　

“整个行业都很重视，也很支持。但是另一方面，之前的经验是FOF一直没做起来，所以大家也在慢慢地渐进式投入资源。如果做得不好，就没有必要去扶持，毕竟对于券商来说，可替代的资管产品种类很多。”一位券商资管人士向记者表示。

　　

记者了解到，有券商资管此前曾花重金打造FOF团队，规模一度数十亿，但如今规模大幅缩水，团队人员减少。尽管券商发展FOF已经多年，但却一直没有获得较好的发展。

　　

钜阵资本投资副总监钟恒向记者分析原因称，一方面是业绩的持续性问题，二是券商本身的投研体系没有跟上，三是国内投资者对FOF的概念模糊，投资过于短视，也会反作用于投资经理的短视，最终双方得不到共赢。

　　

“四是券商很多时候是卖方思维，盈利模式以交易佣金和销售费用为主，未能很好的和投资者利益绑定，例如今年券商发行的明星基金经理FOF就是有追逐销售规模的嫌疑，因为只有明星基金经理才能吸引资金购买，一方面有公司KPI的考核压力，一方面行业内相互竞争的压力。”钟恒向21世纪经济报道记者表示。

　　

有券商资管人士向记者表示，其实FOF本身的灵活性可以保证其业绩的相对优势，但是目前大家并没有把它作为一个真正的完全基于资产配置角度去做的FOF。

　　

“目前国内FOF发展面临的问题是仍没有偏离传统的资产，在资产配置上仍然比较缺国际化视野。今年如果配置美国农产品、油气等都会获得较好的收益回报。但目前国内的FOF市场并没有实现这样的收益，更大的原因就在于配置的依然是传统资产。”上述资管人士向记者解释。

券商资管FOF盛况昙花一现 

过度消费后陷业绩窘境

资本市场瞬息万变。从全民疯抢到销售遇冷，券商FOF在极短时间内经历了冰火两重天的极致体验。中信证券、国泰君安等联合明星私募发行FOF的销售盛况似乎犹在眼前，如今，券商FOF正遭遇难发行的尴尬境遇。

　　

“尽管有些券商还在继续发FOF，但是热度明显降低。现在已经很难卖了，即便是大券商，销售也并不容易。”近日，上海一家券商FOF负责人向21世纪经济报道记者表示。一家大型券商资管人士也坦言，5月份券商FOF的销售火热已难再现，销售难度大大增加了。

　　

钜阵资本投资副总监钟恒认为，市场行情不理想，导致投资者对市场信息不足，募集难度会明显加大。而业绩不佳又是影响FOF发行的一大主要原因。数据显示，上半年的明星私募FOF产品业绩并不出众。

　　

“一方面市场持续下跌导致业绩不佳，另一方面FOF这个概念在上半年被过度消费了。这些因素都导致了券商FOF的发行遇冷。”上述券商资管人士向记者表示。

　　

券商FOF发行急剧减少

　　

数月前，券商资管发行的明星私募FOF遭到市场争抢。但转眼间，券商FOF的发行从火热开始跌入冰窟。“券商还在继续发FOF，但销售难度大大增加。”曹昱晟告诉记者。

　　

Wind数据显示，8月份以来仅有国联证券一家券商成立了FOF产品。6月份与7月份成立产品的数量也仅分别为3只。与此前相比，目标规模也大幅缩水。这意味着，6月份以来，券商资管仅成立了7只FOF产品。

　　

而这样的数据与此前相比，呈现出明显的冰火两重天。5月份，券商FOF的产品数量是37只。国信证券、国泰君安资管发行的FOF系列产品受到市场追捧。3月份的发行数量是29只。3月份，中信证券与多家明星私募合作推出FOF产品中信证券信享盛世系列产品，在明星私募加持之下，产品大卖。

　　

但这种盛世之下早已隐藏着风险。

　　

“去年蓝筹股一直表现不错，但其实在今年1月末蓝筹就开始回调。不过私募披露净值具有滞后性，所以即便2月份市场开始调整，但投资者看到的业绩仍然停留在1月份，业绩看起来依然很漂亮。”民生资管投资组合部负责人告诉记者。

　　

而产品最好的销售时机就是业绩最佳之时。因为这个时候客户比较容易接受。但需要注意的是，过去的业绩将来未必可以复制。而且产品好卖并不一定是容易投的时候。

　　

实际上，目前FOF规模已经出现大幅缩水，例如去年底发行上百亿的公募FOF如今规模缩水严重，今年以来新发的几支券商系明星私募FOF也出现了不同程度下跌，众多投资者选择离场。在这种背景下，FOF的发行变得异常艰难。

　　

“现在的市场是最困难的时候。即便对于大券商来说，现在发FOF也并非易事。对于中小券商来说更加困难，不仅仅是FOF业务难以开展，其实所有的业务都很艰难。”民生资管组合投资部负责人向21世纪经济报道记者表示。“但其实若在目前市场下可以成功发行对客户还是比较有利的。”该负责人告诉记者。

　　

券商FOF产品81%现亏损

　　

实际上，造成FOF产品发行遇冷的重要原因就在于业绩不佳。上半年全明星阵容、遭遇疯抢的私募FOF均出现了不同程度的亏损。

　　

中信证券信享盛世1号成立于3月12日，到8月24日，最新净值已经跌至0.9120，跌幅8.80%。优于沪深300，但与同类平均水平相比则差距较大。同期同类平均涨幅7.06&。近三个月，信享盛世1号的跌幅是7.97%，同期同类平均为-3.43%。

　　

国泰君安全明星FOF1号的最新净值为0.9590，累计跌幅4.10%。近三个月的跌幅为4.20%。同期同类平均为-3.43%；国信复利领航1号8月24日净值为0.9429，累计收益-5.71%。同期同类平均为8.33%。

　　

“大型券商发行的FOF业绩不理想，很大程度上是因为他们选择的明星基金经理多为股票类型为主。业绩表现不佳，一方面是券商挑选发行的时间不理想，另一方面是受股票市场环境影响。”钜阵资本投资副总监钟恒向记者分析称。

　　

值得投资者注意的是，股票类型的FOF基金一定会受股票市场的系统性风险影响，无论在同一策略里面有多分散，子基金过往的业绩有多好也无法规避同一类资产的系统性风险。

　　

根据Wind数据，在可统计的121只FOF产品中，今年以来实现正回报的仅有23只，占比19%。这意味着81%的券商FOF出现亏损。121只券商FOF的平均收益率是-4.51%。