风控：全球顶尖交易员的秘密武器
时间：2018-01-10 00:14 来源： 私募工场 作者：金融怪杰
摘要: 赖瑞控制风险三项基本规则：
1．每笔交易所承担的风险最高绝不超过其总资金的1％；
2．交易系统绝对不会与市场大势相抵触，并且根据系统的指示进行交易；
3．尽可能分散风险。
华尔街顶尖交易员赖瑞·海特最初从编剧转型，成为了一名期货经纪人，经过十几年的磨练后，他成立了明德投资管理公司（Mint lnvestment Management Company）。
明德投资管理公司傲人的业绩使其管理的资金呈现巨幅成长。在1981年4月份时，该公司的资金只有200万美元，如今已成长到8亿美元的水准。据统计，从1981年4月份到1988年中期，明德投资管理公司平均年投资报酬率在30％以上，然而更引人注目的是，该公司的年投资报酬率总是介于13％到60％之间，表现得相当一致。
但海特的投资理念并不在于获取最大的投资报酬率，而是透过严格的风险控制，维持投资报酬率的持续稳定成长，这也正是明德投资管理公司最大的特色之一。
我的采访是在纽约世界贸易中心的世界之窗餐厅进行的，我和海特一直聊到餐厅下逐客令为止，之后又到海特的办公室谈了好一阵子才结束采访。
以下为部分访谈内容：
获利无法预估，但风险可以控制
问：许多交易员使用趋势追踪交易系统，然而几乎没有人不会对它产生怀疑。贵公司为何能够与众不同？你又是如何使得投资报酬和风险的比例高于一般产业水准？
答：因为我们了解自己的无知，不论我们得到的资讯有多么完整，不论交易技术有多么高明，任何人都无法避免犯错。我有一位靠交易赚进一亿美元的朋友，他曾经传授我两条基本交易原则：第一，如果你不是拿你全部的家当下注，那么即使交易失败，你也可以全身而退；第二，假如你知道最坏的结果是什么，你就可以拥有最大的交易空间。简言之，虽然你不能控制获利，但是你可以控制风险。
我举个例子来说明我对控制风险的重视。一位重量级的咖啡大豆交易商曾经邀请我到他在伦敦的寓所小住。当他请我到一家高级餐厅用餐时，他问我，“赖瑞，为什么你对咖啡的了解比我还多？我是全球最大的咖啡豆交易商，我知道船期，我也认识政府部长级的人物。”我回答：“你是对的，我对咖啡豆根本一窍不通。
事实上，我连咖啡都不喝。”他又问：“那么你是怎么从事交易的呢？”我告诉他，我只看风险”。那顿晚餐期间，他问了我五次，我是如何从事咖啡豆交易的。我则回答了他五次，我着重于控制风险。 三个月之后，我听说他在咖啡豆期货市场亏了一亿美元。他显然没有了解我所说的控制风险的含意。在咖啡豆方面他确实懂得比我多，但是在交易中他根本不注意风险。
接下来我将为你们介绍我们公司的三大交易法则，请看看我们是如何进行风险控制的：
明德投资管理公司的第一条交易法则是，每笔交易所承担的风险绝不可高于总资产的1％。把交易风险控制到最低点，是一件非常重要的事。
我认识一位交易员，他的一位客户临时撤销帐户，使他的基金减少了一半。可是他不但没有把交易的规模减少一半，还继续以原来的合约数进行交易。最后，他的资金只剩下原来的十分之一。对于风险，你绝对不能掉以轻心，如果你不能控制风险，总有一天你会沦落到受风险控制的地步。
明德投资管理公司的第二交易法则是，绝对要跟趋势走，而且要完全信任交易系统。
事实上，公司明文规定，任何人都不得擅自违反交易系统所发出的指令。正因为如此，我们公司才会从来没有失败的交易。总体而言，交易分为四种：成功的交易、失败的交易、赚钱的交易和赔钱的交易。大部分人以为，赔钱的交易就是失败的交易，实则不然。即使是赔钱的交易，也可能是成功的交易。
例如，你做了一笔交易，成功与失败的比例是五十比五十，赌赢可以赚2美元，赌输赔1美元。这样的交易，即使是赔钱，也算是一笔成功的交易，因为这种赌局的重点不在于你起初是否赔钱，而在于你是否能持续赌下去，只要能持久，最后你一定会是赢家。
第三条法则是要经分散投资来减少风险。 分散投资有两个方法，一是在全球市场操作的项目多于其他交易员，二是绝不使用单一交易系统从事交易。我们公司会使用各种交易系统来从事长期或短期的交易，以将风险降至最低。
此外，公司还会用三种灯号来辨别交易系统指令的可接受性。绿灯时，我们完全接受交易系统的指令；黄灯时，我们会根据指令出清目前的仓位，而不会再增加新的；红灯时，我们自动出清所有的仓位，而且也不会增加新的。
例如，在1986年，咖啡豆价格曾经从1.30美元上扬到2.80美元，然后又回跌到1美元。在这段期间，公司于1.70美元时释出多头部位，然后就不再进场。我们在这笔交易也许可以赚得更多，但是在市场行情震荡如此剧烈时，上述的做法就是我们控制风险的方法之一。
忽视风险损失无可言喻
问：你是否还有其他因为不注意风险管理，而遭致严重损失的惨痛经验?
答：我本人并没有。不过在我的交易生涯中，我经常亲眼目睹别人因为不注重风险管理，遭到重大打击。我年轻时曾拥有过一辆机车，我的一位老惹是生非的朋友曾告诉我，骑机车的时候，千万别和汽车争道，你一定会输的。这句话其实也可以运用到交易上，别与市场斗狠，你一定会输的。
我有一位朋友，单凭期权套利交易他就赚了一大笔钱，我还去他在英格兰的别墅度过假。他虽是一位很高明的套利者，但却是一个相当糟糕的交易员。他曾设计出一套颇具获利能力的交易系统，但有一天他对我说，他不会依照这套系统的指令抛空黄金，因为他觉得系统下达的指令不太对劲，而且系统指令正确性只有50%。因此，他不但没有依照指令抛空黄金，反而做多黄金。后来黄金行情开始下跌时，我告诉他赶快平仓。但是，他却坚持认为黄金行情一定会止跌回升。
最后他因为这笔交易赔得倾家荡产，连那栋别墅也卖掉了，落到只能租住在小公寓的下场。但是如果他遵从他的交易系统所下的指令，他可能会大赚一笔。
我再告诉你一则关于我表哥的故事，他曾经用选择权交易，把5000美元的资本变成10万美元的财富。我问他是怎么做到的，他回答说：“其实很简单，我买进选择权，如果它上涨，我就继续持有，如果它下跌，我就一直等到不赚也不赔的时候再卖出。”我告诉他这种策略绝对不能长久维持。他表示，他知道自己在做什么，他不愿意赔钱。
接下来，他用9万美元买进美林公司的期权，这次期权价格一路下跌。我在一个月之后打电话给他时，他已是负债1万美元的状态。他告诉我，他以4.5美元的价格买进期权，当价格跌到1美元的时，他想到假如再买进2万美元的期权，只要价格反弹到2.75美元，就可以摊平损失，于是他又到银行贷了1万美元。
其实，不只是金融交易要注重风险管理，任何形态的商业决策也应该注重风险管理。我以前的一位老东家曾经雇佣一位期权交易员帮他交易。这位交易员非常聪明，但是不老实。有一天，这位交易员突然失踪，留下一堆烂摊子。我的老东家本身并不是交易员，于是他找我并征询我的意见。我告诉他把持有部位全部抛出。但是他却决定继续持有，结果市场止跌回升，反而让他发了一笔小财。
经过这件事后，我告诉一位同事说，咱们最好另谋差事。他问我为什么，我回答说，我发现咱们的老板最近陷身于地雷阵之中，他的脱身之道是闭起双眼，不管三七二十一地走出来。以后他要是再处于这种情况，他一定会以为闭起眼睛走出来是最恰当的脱身之道。这之后，在不到一年的时间，我这位老东家就把公司的资产赔得精光。
赖瑞控制风险三项基本规则：
1．每笔交易所承担的风险最高绝不超过其总资金的1％；
2．交易系统绝对不会与市场大势相抵触，并且根据系统的指示进行交易；
3．尽可能分散风险。
首先，交易系统应由各种不同的次交易系统组成，这些交易系统的取舍标准并不在于其个别的表现，而在于互补的作用。其次，他所涉足的商品市场非常广泛，包括美国与其他五个国家的商品市场，而交易的种类则涵盖股价指数、利率期货、外汇、工业原料与农产品。
另外值得一提的是，尽管赖瑞从事过多种职业，如编剧、演员及唱片企划，但是他最后却是在交易上获得成功。个中原因在于他热衷交易，并完全投入所谓基金经理人的行业。
我发现，赖瑞·海特的经历恰恰可以印证艾迪·塞柯塔的论调：求胜意志强烈的人，一定会寻求各种方法来满足其求胜的欲望。
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